乐学 拼多多砍一刀是否运用了极限的思想？
“砍一刀”是拼多多从创立就存续至今的推广机制，也是其赖以崛起的营销利刃，拼多多8亿多用户大多数曾是“砍一刀”参与者。
这家社交电商通过红包、拼团、砍价等将病毒式裂变玩法，以及产销关系上颠覆性的“拼”字，将社交和电商两个原本割裂的事物牵连起来，在阿里和京东的夹缝中成功上位。拼多多不仅创下电商领域史无前例的上市速度，还在不到5年就做到年交易额超万亿，如今稳坐国内电商前三宝座。
而社交电商的背后，是顶尖的软件工程师、用户运营团队，他们深谙算法规则，精准拿捏人性。类似“砍一刀领现金/商品”的营销策略，让拼多多俘获大批用户，在公司迅速发展道路中起到了极为重要的作用。
作为拼多多最广为人知的拉新工具，“砍一刀”近来频繁成为热点，暴露出的这种营销手段失灵，以及拼多多自身的增长天花板。
拼多多2021年Q4财报显示，截至2021年底，拼多多年活跃买家数达到8687亿。而中国互联网络信息中心发布的第48次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2021年6月，中国网民规模也不过是1011亿。
据晚点LatePost报道，在2021年上半年，拼多多“砍一刀”项目在“271”绩效打分中，被评为最低档“1”。也就是说，拼多多已经发现靠“砍一刀”拉新不那么有效了。随着天花板临近，用户增长的疲态越来越明显，营收高成长的神话也慢慢成为过去。
从财报中的月活跃用户净增数量看，拼多多2021年四个季度分别是470万、1390万、300万和140万，已是2017年以来的同期最低值。2021年Q1、Q3和Q4用户净增长甚至低于2020年Q1疫情最严重的时刻。
截至2021年Q4，拼多多月活用户为7334亿，环比Q3的7415亿减少了810万，总用户数被表现不俗的阿里系反超。与此同时，2021年Q2至Q4，拼多多连续三个季度营收不达预期。
核心数据的下滑，则直接与公司的市场价值密切关联。截至3月21日收盘，拼多多股价为3999美元，相较于去年2月16日2126美元的历史高点，下挫超过74%，市值蒸发逾2125亿美元。
拼多多CEO陈磊在财报后的电话会中则表示，“长期高速增长是不现实的，未来的增长还是需要有策略性和结构性的进化，因此拼多多从去年开始调整发展策略，更加关注科技投入，关注长期高质量的发展，包括非常需要耐心的农业投入，因此难免会对增速有所影响。在这个过程中，业务周期和财报周期也并不是平滑对应的。”过去的几周，中国的电商市场发生了巨大的变化。拼多多大力扶持的极兔快递被众多快递公司围剿；随后蚂蚁被暂停上市，引发了巨大的争议。接下来则是一年一度的双十一大促销，阿里、京东、苏宁等众多平台都交出了一份创造 历史 纪录的成绩。不过在双十一大促的时候，一份关于平台反垄断的意见建议文件出台，引发了资本市场的风暴，10大互联网公司在2天内蒸发了21万亿的市值。
不过这些事情都比不过拼多多的一个王炸，在双十一的时候，拼多多悄悄公布了第三季度的财报，整个财报公布了一大堆数据，不过最终大家读取到了一个最重要的信息就是拼多多盈利了，拼多多第三季度营收1421亿元，同比增长8911%；非美国通用会计准则(NON-GAAP)下，实现净利润4664亿元。
随后整个资本市场疯狂了，在阿里、京东、腾讯、美团都在暴跌的时候，拼多多却逆势增长，市值一夜暴涨20%，目前已经突破了1600亿美元的，逼近万亿人民币大关。今年以来拼多多市值几乎已经涨了3倍多。创始人黄峥的个人身家一夜暴涨529亿人民币。不久之前，黄峥的身家一度逼近4千亿人民币，随后他放弃了101%的股份，其中大部分留给了员工作为股权激励，剩下的一部分捐给了慈善事业。这让他的身家跌到了2千来亿。不过黄峥还是逃不过自己的宿命，那就是命中注定他必须暴富。
黄峥减持了101%的股份，让自己的身家减少了千亿，然后他现在又一夜就赚到了529亿。今年以来黄峥平均一天可以赚到2亿多。
年初的时候，有一篇《 历史 级泡沫》文章不断在流传，大约的意思就是拼多多被高估，说拼多多只值美股138美元，如今不到一年的时间，拼多多市值暴涨到了13421美元。连拼多多的天使投资人段永平都说，自己看不懂拼多多。
拼多多创办才5年时间，黄峥用了5年时间就把用户做到了7亿多，阿里创办21年也才拥有7亿多的用户。另外拼多多的GMV已经达到了1万亿，已经达到了京东的50%。京东用了十几年的时间才达到的成就，拼多多5年就做到了。
京东从创办到上市用11年，阿里也用了15年，拼多多则用了3年的时间。拼多多刚刚上市的时候，市值200多亿美元的时候，很多人就说拼多多被高估了，拼多多市值500亿美元的时候还是有人说它被高估了，后来拼多多市值突破千亿美元的时候，还是有人说它被高估了。如今拼多多已经涨到了1600亿美元，还是有人说它被高估了。那么到底是我们看不懂拼多多，还是拼多多真的被高估了？
其实简单来说，拼多多就是一个低配版的淘宝。其实当年淘宝也是靠着低端产品起家，后来才从C2C发展到B2C，并且衍生出了天猫跟淘宝两个体系。阿里上市之后，淘宝不断淘汰一些低端的买家，于是这些买家就流动到了拼多多，并且衍生出一个庞大的市场。
美团在去年宣布盈利之后，市值已经暴涨了4倍，拼多多如果可以继续保持盈利，并且迅速做大盈利规模，市值可能还会往上走。
这次拼多多所谓的盈利，其实也有一点水分，因为这次的盈利是“NON-GAAP”（非公认会计准则）下的，如果用GAAP（美国财务会计准则），拼多多还是亏损的。实际上拼多多46亿的利润，是通过股权激励、债权转让来的，实际上经营利润还是亏损状态。
那些质疑拼多多的人，大部分人都认为拼多多的流量都是补贴来的，如果拼多多停止补贴，那么流量就不见，拼多多没有核心竞争力。
事实上如果你说拼多多没有核心竞争力，其实也是在质疑阿里的模式，本质上拼多多跟阿里的商业模式一样，都是流量的二道贩子。阿里跟拼多多通过广告跟补贴，把巨大的流量吸引到自己的碗里来，然后再贩卖给平台的商家。第三季度拼多多的广告营收高达12878亿元，同比增长高达92%。
从去年以来，拼多多在补贴力度下降的情况下，经营亏损不断收窄。拼多多盈利其实是早晚的事情。问题不是算能不能盈利，而是未来能盈利多少？拼多多一直做自己的低端市场，避开跟京东、阿里正对抗，那么就可以活得非常舒服，只是这样做天花板却非常明显。2千亿美元也就顶破天了。
如果拼多多要进一步突破，那么往上走，争夺京东跟阿里的高端市场，那么就是必须的了。那拼多多能否战胜强大的京东跟阿里就是未可知的因素了，甚至也会因此而拖垮自己。京东虽然市值不及拼多多，但是京东的护城河非常强大，京东物流体系不是一朝一夕搭建起来的。
拼多多接下来肯定会往两个方向走，一个就是物流，另外一个就是金融。其实说白了就是发展另外一个阿里巴巴。不过拼多多如果要靠阿里的模式，来战胜阿里那是不可能的。黄峥现在已经完成了第一步，那就是在腾讯的庇护下，在电商市场杀出了一条血路，并且站稳了脚跟，现在黄峥要思考绝对不是盈利，而是怎么去战胜京东，甚至是扳倒阿里这颗大树。
不过实际上拼多多市值大暴涨，最大的赢家不是黄峥，而是马化腾了。现在马化腾坐拥京东跟拼多多两大市值平台，两家公司一起发力，夹击阿里。现在马化腾在电商领域已经取得了成功，阿里在社交领域则是一片空白。京东加上拼多多的市值已经接近3千亿美元了，几乎接近阿里的一半了。
最近蚂蚁上市失败，阿里市值大跌，从8500亿美元跌到了7100亿美元，马云现在估计压力也不小。
邮政管理局公布2018年11月年邮政行业运行情况：11月业务量同比增长244%，业务收入同比增长146%。同时，11月韵达股份、申通快递、圆通速递、顺丰控股业务量同比增长4485%、3176%、3054%、1404%。
商务件数据验证经济走势持续较弱 。以顺丰控股为例，时效件与经济件票数占比在90%左右，今年前9个月业务量增速达32%，但是10月、11月增速仅有18%、14%。我们判断在四大新业务票数继续保持高增长的背景下，时效件与经济件业务量增速均出现放缓迹象。回溯到需求端，顺丰控股的时效件主要以商务件为主，经济件上半年实现53%增速的主要动力则来自于中高端电商件业务。因此从10、11月份顺丰数据可以继续验证，宏观经济仍然比较疲弱，可选消费增速同样呈现下滑的态势。
电商件数据继续验证淘宝件、拼多多件需求具有韧性。 1-11月业务量同比增长263%，从快递主要需求端来看，1-11月实物商品网上零售额同比增长254%，其中吃类商品同比增长363%，增速低于快递业务增速的背后则是平均客单价的下降。以11月为例，平均客单价从去年同期的1594元下降至1492元，下降幅度达64%。我们认为客单价持续下降的背后，反应的是电商消费结构的变化，在经济下行和消费放缓的预期下，需求具有韧性的淘宝件、拼多多件拉低了整体客单价。而以淘宝件、拼多多件为主要业务来源的圆通速递、韵达股份、申通快递，从10月、11月业务量增速的数据来看，基本在前三季度增速的区间之内，也同样能够验证当前阶段淘宝件、拼多多件需求的韧性。
总部单件收入均出现环比提升，反应的是旺季总部控量的策略。 以韵达股份为例，11月单件收入跌幅收窄至25%，环比提升148%。同样将圆通速递的单件收入还原至可比口径，同比跌幅仅有16%，环比提升4%。从历史数据来看，往年的11月上市公司单件收入均会出现环比上升的情况，背后实际上隐含了旺季加盟快递公司经营上的策略，即从保证全网服务品质的角度以及控制旺季边际成本的角度考虑，基本上会对网点施行控量的政策，同时价格政策也会收紧，因此总部单件收入基本会出现环比提升的情况。行业终端价格方面，11月同城件与异地件综合均价是758元/件，与10月几乎持平，没有出现明显环比提升应与相对低价的电商件占比提升有关，而几家上市公司的月度数据同样能够验证这个变化。
投资建议： 中短期成本管控能力仍然是加盟快递公司的核心竞争力，这也是二三线快递公司加速离场的主要原因。但是考虑到通达系公司始终处于一个相互学习的过程，中通快递已经验证了通过自动化分拣、自有车辆投入来降成本这一路径的有效性，而圆通速递、申通快递在这方面的投入已经开始加快，因此暂时单件成本的劣势仍然有机会实现快速的追赶。总体来看，在经济下行周期和消费整体疲软背景下，土豆效应使得相对价格较低的淘宝件、拼多多件仍然保持较快增速，我们看好需求具有韧性的电商件快递，标的首选电商件快递公司，包括圆通速递、申通快递、韵达股份。
核心假设风险： 行业增速不及预期，激烈的价格战。
（文章来源：申万宏源）
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