苏宁3000亿债务悬疑：南京首富张近东的中年危机

财技超人张近东，暂时从债务泥潭中解脱了出来。

1月8日，苏宁易购发布的公告显示，公司原计划涉及20亿元资金的债券购回方案最终确认成交约1733亿元，该笔债券购回资金将于3日后到账。

此前，苏宁电器方面表示，公司已将“15苏宁01”债券到期应兑付的全部本息金额，足额划入专用账户。据透露，该债券规模为100亿元，当前余额906亿元。

然而，两笔债券的提前兑付，似乎并不能打消投资者们对苏宁系流动性压力的质疑。

从财务数据来看，苏宁易购的主营业务已连续六年多出现巨额亏损。以至于有业内人士调侃道，“近年来，苏宁财报数字好看时，外界就知道是又变卖资产了。”

另外，更为致命的是，苏宁易购的主阵地正逐渐被阿里、京东、拼多多等电商平台蚕食。 据网经社电子商务研究中心发布的报告，2019年，苏宁易购在B2C市场的份额为304%。而在五年前，该数据为31%。

面对危局，58岁的张近东再度披挂上阵，意欲扭转颓势。

据悉，张近东已推出了云网万店，并要求“未来十年，苏宁要转型升级为零售服务商”。

但目前，经过新冠疫情的冲击，中国零售行业的数字化转型赛道中已强敌林立，微盟、有赞，甚至阿里、腾讯、华为等 科技 巨头均占有一席之地。

身处竞争如此激烈的商业丛林，“老将”张近东与“少将”张康阳还能否在稳住苏宁零售基本盘的前提下，重新杀出一条血路？

千亿债务重压

“398%的股权，看起来并不多，苏宁和阿里又早有合作渊源。张近东卖公司谈不上，但是不是缺钱就不好说了。”在接受《北京商报》采访时，一位零售行业分析师表示。

去年12月10日，国家企业信用信息公示系统的变更信息显示，张近东、张康阳与南京润贤企业管理中心（有限合伙）已将苏宁控股集团全部股权质押给了淘宝（中国）软件有限公司。

据公开资料，苏宁控股集团持有上市公司苏宁易购398%的股权，是其第四大股东。

此外，张近东还已将65万股苏宁置业集团股权出质，质权人同样为淘宝。

消息犹如一颗炸雷，在资本市场掀起轩然大波，掌舵者张近东与苏宁系公司迅速被推上舆论的风口浪尖。

与此同时，网上流传已久的苏宁系千亿债务危机也开始浮出水面。

懂财帝查阅苏宁易购三季报发现，截至2020年9月末，苏宁易购合并口径负债总计已达13614亿元。

其中，有息债务规模逾700亿元，包括短期借款28097亿元、应付票据24797亿元、一年内到期的非流动负债4616亿元，长期借款6248亿元、应付债券7995亿元，绝大多数为短债。

继续深挖，股权质押风波期间，苏宁易购为提振市场信心，发布了总额为30亿元的债券回购计划。但根据最新数据，完成第二次债券回购后，苏宁易购2021年内需要偿还的债券余额仍高达4054亿元。

据此计算，苏宁易购短期（一年内）需要偿还的总债务规模至少为：28097 4616 4054=36767亿元。

而值得注意的是，截至2020年三季度末，苏宁易购账面流动资金仅为30837亿元。 这意味着，若要全部清空债务，张近东还缺少593亿元。

另外，同时期，苏宁易购流动资产仅为107248亿元，同样低于109967亿元的流动负债规模。

将视角回归张近东庞大的商业版图。实际上，从资产负债角度来看，苏宁电器才是苏宁系真正的核心平台。

其2020年中报显示， 截至6月末，苏宁电器总负债规模已达到300289亿元，资产负债率为7381%。 但苏宁电器的净资产仅为106553亿元，其中受限资产就高达81102亿元。

毫无疑问，苏宁系如此庞大的债务规模与低迷的股价如同一块巨石，已长期压在投资者们的心中。

因此，对于他们而言，突如其来的股权质押消息，加上此前紧张的信用债市场，直接成为了引爆内心焦虑的导火索。

消极情绪传导至二级市场，此后数日，苏宁易购股价不断下滑，最低跌至733元/股，这是近六年新低。同时，其债券的价格也持续下挫。

中盛证券在一份研报中甚至给出苏宁易购Level 3中性风险等级，并表示受市场交易条件的影响，可能存在一定风险，价格波动比低风险的股票更剧烈。

截至1月22日A股收盘，苏宁易购股价仍在低位徘徊，为734元，总市值为6834亿元。

资本与财技

关联交易、闪转腾挪，出售优质资产当魔幻的财技难以持续，裸泳者终会现形。

“如果我做，可能会犯错，可能会倒下。但如果我不做，肯定倒得更快。”

7年前，嗅到互联网变革气息的张近东在内部会议上拍板，将苏宁电器改名为苏宁云商，希望借此打出一条包揽线上线下以及零售服务的云商之路。

当时的张近东或许怎么也没想到，他坚守的新零售转型战略，并没能把苏宁易购塑造成现金牛公司。

正相反，7年间，苏宁易购已在巨额亏损的道路上越走越远。

三季报显示，2020年7至9月，苏宁易购实现营收62438亿元，同比下滑458%，但扣非净利润（单纯反映企业经营业绩的指标，只看经营利润的高低）却亏损263亿元。

这意味着，苏宁易购的主营业务已连续六年多未能实现盈利。

但值得注意的是，同时期，苏宁易购财报中归属净利润（该指标反映在企业合并净利润中，归属于母公司股东所有的那部分净利润）均为正值。

懂财帝曾在《隐形坠落：苏宁易购财技魔术下的百亿盈利》一文中谈到，这一正一负的背后，很大程度上要归功于张近东与苏宁系大手笔的资本运作。

2014至2019年间，苏宁易购通过向关联方出售自有门店、苏宁小店等子公司，并清仓阿里股票，来实现扭亏为盈。

2020年前三季度，虽然苏宁易购并未再次出售旗下资产。但从合并的财务报表上看， 1至9月，苏宁易购营业利润共亏损18024万元，而归属净利润却为547亿元。

据此来看，苏宁易购几乎是依靠投资收益、政府补贴等营业之外的利润，才撑起了财报上的盈利。

然而，一边经历着主营零售业务的持续亏损，另一边，张近东却大方地为好兄弟投资。

说起这个，时间还要回溯到3年前。彼时，张近东与许家印在酒席上喝了“交杯酒”后，感情迅速升温。

张老板开心地说，“我和家印主席心有灵犀、一拍即合，共同决定要推动苏宁和恒大全方位的战略合作，携手布局智慧零售时代下的场景消费。”

事实证明，张老板确实是个实在人。不久之后，中国恒大就发公告称，苏宁电器全资子公司南京润恒将向恒大地产战略投资200亿元。

如今，尽管恒大地产与深深房重组失败，但苏宁也并未要回这200亿现金。而是继续为许家印主席站台，将钱转换成了股份。

除此之外，在零售赛道，张近东还不断“剁手”，通过收购外部资产来强化苏宁易购零售巨头的形象。

其2019年年报显示，报告期内，公司以现金对价收购的形式，购买了Kakogawa、万达百货、苏宁智能终端、家乐福中国、6家资产管理公司以及天天快递物流多城分公司的全部或部分股权。

张近东的踌躇

张近东：“我们最大的竞争对手是谁？”

时任苏宁董秘任峻：“我们自己。”

张近东： “从具体的情况来看，苏宁未来最大的竞争对手，可能是互联网。”

2009年初，正和国美打得不可开交的张近东遭遇到另一位“东哥”刘强东的强劲挑战。

价格战很快爆发，双方你来我往，消费者也在两家平台之间频繁穿梭。最终，直到发改委介入才偃旗息鼓。

而此时，张近东却惊奇的发觉，苏宁易购已被互联网电商巨头远远甩在身后。数据显示，2012年底，京东销售额已从210亿暴涨至600亿元。而同期，苏宁易购的销售额仅从566亿增长至152亿元。

张近东决定“all in”零售转型，他在内部表示，苏宁未来要成为中国的“沃尔玛+亚马逊”。

但此后数年，不论是将上市主体改名为“苏宁云商”还是“苏宁易购”，亦或是横向拓展SKU品类，进军百货日用品领域，甚至是推出具备“新零售”概念的苏宁小店，都让外界与投资者们有些摸不着头脑。

毕竟在财务数据上，苏宁的零售主业仍处于严重亏损状态，甚至在B2C市场的份额也呈现下降趋势。

但张近东认为零售是一场没有终点的马拉松。

因此，去年7月他宣布，在下一个十年，苏宁将由零售商升级为零售服务商，即做“云网万店”，把云技术和平台开放给合作伙伴。

公开资料显示，云网万店的法人代表仍是张近东。该公司在仅成立19天时就完成了60亿元的A轮融资，估值达到250亿元，预计未来将在科创板上市。

这也意味着，下一个十年，苏宁的To C与To B业务将齐头并进。

但财报显示，2020年1至9月，苏宁旗下3C家居生活专业店关闭了241家，家乐福超市关闭了11家，红孩子母婴专业店关闭了38家，苏宁易购直营店关闭了674家。

与之形成鲜明对比的是，同时，苏宁易购零售云加盟店却新开了2432家店。

对此，财报解释，这是为了推进面向不同市场级别的店面策略，优化门店结构。

张近东在接受媒体采访时说更为直接， “必须要学会做减法，只要不在零售赛道、脱离商品和用户，都要大胆调整，该砍的砍，该转的转。”

然而，在大刀阔斧的改革之下，已战斗了三十年的苏宁最终能否找回最原始的初心？苏宁系能否脱离现有的债务与盈利困局？

所有的疑惑，或许还有待时间与市场的检验。

苏宁控股集团全部质押给了淘宝，应该不会影响苏宁易购正常营业，首先，苏宁易购是一个比较大的企业，虽然他可能没有淘宝那么大，但是他线下的营业店还是比较多的，那么对于质押押给淘宝，其实我觉得更多的是因为自己想要去获得更大的利益。如果说现在他们经营不善或者是怎么样的，也不会影响到线下门店的开业，但是如果说后期如果有影响的话那么势必会影响线上，对于现在来说，我们还不敢确定，但是如何发展，其实还是要看他们自己的情况。

对于大多数的这种店铺来说，苏宁可能是比较好的，但是我们能够了解到的是，苏宁其实在线下的店铺是比较多的，加上今年的这种情况肯定给苏宁很多打击，但是对于苏宁来说是不是打击那么大就不一定了，因为我们所看到的苏宁的整个线下店铺的话，可能也没有太多的这种情况上的调整。

如果说我们看到很多的这种产业或者是资金链上的调整的话，我觉得那么苏宁整个的资金架构或者是其他的问题可能会是有的，但是对于苏宁控股集团全部质押给了淘宝，其实可能是他们正常的这种商业规划。

我们在看到苏宁的自己的这种产业的时候，其实就能明白，苏宁的自己的产业是非常的雄厚的，因为他们的线下门店很多，不像是淘宝，他们只是线上，之前的话也一直做的少，但对于苏宁来说，现在的话线下可能不是特别得好做，尤其是今年的这种情况，但是对于苏宁来说之前也没有传出过什么不太好的东西，所以苏宁控股集团全部质押给了淘宝，应该不会影响苏宁易购正常营业，但是会有什么样的变动或者是股权上方面的变动也不太一定，那么我们还是需要后续的一个观察。

最近据报道，苏宁控股集团创始人张近东、张康阳及南京润贤企业管理中心将公司全部股权出质给淘宝公司，合计出质股权数额约10亿元，此举引发了很多关注，很多人也不禁觉得苏宁是不是遇到什么困难才这么做。不过在面对众多质疑后，苏宁集团也立即进行回应表示股权质押是正常经营 *** 作，不会影响苏宁易购的业务经营和发展。其实这应该是苏宁面对经营发展和资本市场波动挑战下的应对之举，用来自好伙伴阿里的融资帮助度过困难时局而已。苏宁今年以来一直被传陷入资金运转困难的情况，甚至还被传言资金链可能会断裂，再加上近段时间债券市场波动出现波动，苏宁存续债券也在二级市场出现下跌的情况，看起来危机四伏的样子。近些年，苏宁在体育、房地产、金融等方面均有涉足，业务拓展规模不断加大。而2020年对于很多企业而言是个非凡之年，疫情冲击带来很多不确定性，苏宁集团的投资业务很广，难免不会受到一些损失。苏宁易购是苏宁集团的主营业务，也是个很大的电商平台，可是近些年的发展却不尽如人意。在前些年间，苏宁易购在京东还没有那么强大，拼多多还没有崛起的时候，其实应该是有很大机会实现突破向上的，而且还跟国内最大电商淘宝形成了合作，不过后来的发展却不温不火。苏宁易购的业务涉及到线上线下销售，线下有多年深耕的营销渠道以及众多实体店的存在，后来紧跟潮流大力发展线上，又在新零售模式下继续扩张实体零售，看似很有发展潜力，但是业务规模大，经营创新也似乎不足，线上电商领域拼多多异军突起，京东变得越加强大，这对于苏宁来说竞争压力变得更大更难，苏宁易购走得着实有点步履蹒跚。苏宁易购与淘宝有过合作经历，有过互相持股的 *** 作，这一次再次向苏宁伸出援手，或许也是希望苏宁易购能够继续撑住，毕竟国内电商江湖有京东和拼多多这样强大的对手存在，谁都不能允许有丝毫放松。苏宁易购的线上发展依然难见起色，而且苏宁涉及的业务过多，步伐不太跟得上，又面临着较大竞争压力，或许苏宁的探险之旅得延续一段时间。

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