卖纸有多挣钱：中顺洁柔半年赚4.5个亿，市值已达300亿

叶抱一 | 文

宅女费电，宅男费纸。

中国人怎么都不会想到，一场疫情会让国外的卫生纸告急，多国超市一再出现抢纸大战。在邻国日本，甚至排起了长队购买卫生纸，这直接导致卫生纸货架空空，无奈超市只能实行限购。

但一位在北京的苏格兰教师这样说：“至少我们不缺卫生纸，这里没有任何人抢购囤积，我从未在商店看到货架上有什么东西缺货。”

的确，不仅北京不缺，中国各地都不缺。

在中国，生活用纸行业早已进入成熟期，囤积卫生纸的问题早已不复存在。

在A股只有生活用纸的代表性上市公司，就是来自广东的上市公司中顺洁柔（SZ002511)。8月7日，中顺洁柔发布了2020年半年报，在疫情之下，中顺洁柔的表现亮眼，营收与利润纷纷增长。

更值得注意的是，中顺洁柔7月1日发布公告称，公司董事、联席总经理戴振吉减持计划实施完毕，期间减持公司股份约55万股，减持股份占公司总股份约为004%。

戴振吉6月才刚刚上任联席总经理职位，7月份就减持，但股价回调之后，中顺洁柔继续上涨，作为成长型周期股，中顺洁柔会继续长红么？

2020年上半年，中顺洁柔实现营业收入3616亿元，同比增长 1399%；归属于上市公司股东净利润453亿元，同比增长6469%。

从产品看，目前中顺洁柔拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌，主营产品包括生活用纸、个人护理两大类别，品类聚焦在有芯卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品七大类。

生活用纸产品包括洁柔，Face 系列洗脸巾，Lotion 系列锁水面纸，自然木系列的纸，新棉初白系列的干湿两用产品，太阳系列的中低端产品以及湿巾产品。

个人护理产品目前只有朵蕾蜜系列。

而口罩产品，只是洁柔顺应市场趋势紧急上马的新业务，营收占比较少。

生活用纸毛利率达到 4619%，位居国内生活用纸行业第一， 同时生活用纸在洁柔的营收占比达到了9771%，个人护理仅有186%。

由于国际纸浆价格下降，中顺洁柔毛利率提升。

中顺洁柔的生产成本降低，产品毛利率相应提高，公司盈利能力进一步提升。

另外中顺洁柔从2015年前单一的经销商渠道，拓展为目前 GT（传统经销商渠道）、KA（大型连锁卖场渠道）、AFH（商用消费品渠道）、EC （电商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母婴渠道）六大渠道齐头并进的发展模式。

同时其加大在天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台的投入，组建专业的电商运营团队。

中顺洁柔公司依托下属子公司江门中顺、云浮中顺、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司全面形成 华东、华南、华西、华北和华中的生产布局。

众多品牌中，以洁柔、心心相印、清风、维达这四个品牌居多。四个品牌对应着四家公司，分别为：中顺洁柔、恒安国际、金红叶、维达国际。其中，金红叶未上市，恒安国际、维达国际都在港股上市，只有中顺洁柔是在大A股里面。

对于投资者来说，生活用纸这类消费品的客户粘性不强，而且也是重资产行业受到上游原材料的价格影响较大，所以必须给与足够的安全边际。

目前中顺洁柔的动态市盈率达到了3721，30倍并不是合理估值，如果纸浆价格上涨，净利润会受极大影响，20倍估值还可以考虑，毕竟这是成长型周期股，并不稳定。

相较于美国成熟的生活用纸市场，中国生活用纸市场集中度尚处于集中度提升的初期阶段，竞争较为激烈。

中国生活用纸行业的 CR4目前仅为30%，与美国75%的CR4相比水平较低，未来仍有广阔的提升空间，并且龙头企业尚未形成绝对领先优势，因此市场 格局尚未定型。

在消费升级的趋势下，区域性小纸厂将继续面临来自龙头企业的多重压力，包括更换先进纸机的资金压力、品牌升级压力以及渠道拓展压力。

另外，排污许可证、环保税等新政和居高不下的木浆价格也将持续压缩中小企业的利润空间。

因此，行业集中度提升的趋势可持续，龙头企业将受益并获得市场份额的提升。

商销渠道逐步放量，渠道份额仍有提升空间。

纸巾商销即居家外市场主要包括酒店、餐厅、办公室等批量使用纸巾的市场。根据前瞻研究院数据，2018年，中国生活用纸商销渠道规模约426亿美元，近6年CAGR 为64%，同年美国生活用纸产销规模为623亿美元，规模仍有差距。

2018年，北美生活用纸商销渠道占比约为32%，而中国商销渠道占比为250%，商销渠道份额仍有提升空间。

生活用纸四家头部企业分别是恒安国际、维达国际、金红叶与中顺洁柔。

2018年，四家公司产能分别为142/122/137/66万吨， 近6年产能CAGR均高于9%，其中中顺洁柔产能扩张速度最快，CAGR高达152%。

2018年销售额口径下行业CR4为314%，集中度仍有提升空间。在过去的六年 里，生活用纸行业竞争格局较为稳定，

2013-2018年四家头部企业销售额市占率由 284%提升至314%，其中维达国际、恒安国际、金红叶以及中顺洁柔市占率分别为 91%、88%、87%与49%

根据中国产业信息网数据，2018年美国生活用纸市场 CR4为661%，宝洁与金佰利两家公司市场份额高达56%。

中国生活用纸市场仍较分散，市场集中度有望继续上升，环保政策趋严也将利好行业龙头。

对比恒安国际与维达国际，中顺洁柔在市值与产能方面还有很大差距，如何弯道超越是值得思考的问题。

对比非典疫情过后消毒卫生用品需求量增速迅猛，此次新冠疫情下，也有类似情况。

非典疫情开始于2002年底，持续至2003年年中。

非典疫情期间，国内消费者积极购买家庭清洁产品与身体清洁产品，以预防病毒感染。

根据凯度消费者指数数据，2003年全年家庭清洁产品购买金额同 比增速为77%，在

2月底至5月中旬的三个月内，同比增速高达179%；

同年，身体清洁产品的购买金额同比增长22%，2月底至5月中旬同比增速为450%。

疫情期间，清洁产品的销售额增速显著高于平常。

参考非典疫情对生活用纸行业的影响，2020年新冠疫情或将推动生活用纸、消毒卫生用品购买量的增长，同时也能促成消费者形成不同场景的纸品需求：具备消毒杀菌功能的湿巾、洗手间的湿厕纸、电梯内的一次性抽纸以及一次性厨房用纸等。

同时，受疫情影响，人们 健康 生 活意识加强；在疫情期间形成的使用习惯，如使用消毒湿巾、厨房用纸等，将有望让消费者形成使用粘性，增加行业长期需求。

另外，受海外疫情的爆发与回流影响，本次新冠疫情全球范围的持续周期将长于非典疫情，防疫常态化将大大的增加全年清洁产品消费，并将对长期生活用纸的高端化产生影响。

在进口木浆价格下降时期，采用非木浆原料（如草浆、竹浆、蔗渣浆等）的生活用纸企业产品价格优势消失。2019年8月，进口木浆均价下跌 至国产草浆出厂价之下，草浆生活用纸成本优势消失。

2019年10月和11月，国内知名草浆纸企业山东泉林和宁夏紫荆花先后宣告破产。

2019年底，进口木浆月均价格 下降至3291元/吨的低位，进一步推动中低端生活用纸企业退出市场。

从生活用纸细分市场结构来看，厕用卫生纸依旧为生活用纸的最主要产品，2018年厕用卫生纸消费量达到4828万吨，占比从2010 年的664%逐年下降至2018年的543%。擦手纸与面巾纸占比由19%、182%提升 至47%与282%。

未来随着消费水平的提升，人们需求继续多元化，生活用纸整体将继续向更细分、高端发展。

2018 年，全棉时代卫生巾、湿巾、棉柔巾的毛利率分别为697%、517%、477%，而同 其中顺洁柔、维达国际、恒安国际生活用纸业务的毛利率依次为346%、276%、 225%，卫生巾、湿巾、棉柔巾等产品的毛利率显著高于生活用纸。

具体到生活用纸各个品类中，据中顺洁柔招股说明书，2010年中顺洁柔手帕纸的毛利率最高为397%。

盒巾和软抽毛利率分别为376%和364%；卷纸毛利率最低，仅为259%。

因此，未来中顺洁柔的产品定位越高端、细分，其毛利率才能越高。

在拼多多卖简装纸尿裤这一款会被限制销售，简装纸尿裤”一家拼多多商家对AI财经社表示，他们的简装有十几种，没有固定的品牌和花型，随机发货。“目前宝妈们反馈还比较少，会不会过敏看个人肤质。”当被问及是否有更严重的反应，商家谨慎推荐了一款有品牌的纸尿裤。这款纸尿裤叫“酷俏宝贝”，在淘宝上也能搜到，一包的价格为40元，在拼多多上同款型拼单价则为30元。事实上，拼多多已不是第一次陷入纸尿裤风波。知名媒体人、前《第一财经日报》总编辑秦朔就曾炮轰拼多多，称自己的员工在拼多多买的纸尿裤漏尿，拆看一看，里面全是废棉花。
在视频曝光时，AI财经社发现，在拼多多上有大量三无简装纸尿裤在销售，拼单价不到10元钱一包。不过，截至发稿时，拼多多已屏蔽“简装纸尿裤”的关键词，并下架同类商品。有视频平台发布“热卖纸尿裤质量问题调查”。视频播出后，平台管理层及品控团队感觉触目惊心，已对视频中所述商家先行进行封店和冻结处理，如内容属实将做永久清退处理。平台已将所涉相关线索和数据移送至当地工商、质监部门，尽快确认最终事实并协助执法部门一同将涉事嫌疑人绳之以法。拼多多表示，平台高度重视消费者权益，特别是母婴类商品品质管控，对于舆论监督，公众质疑，都会当作宝贵鞭策。作为一个年活跃用户超过34亿用户的电商平台，深知责任重大，我们将不惧困难，拿出钉钉子精神，把“双打行动”进一步推向深水区，将双打坚持到底，不辜负每一位消费者的信任。

网上卖的纸巾都很便宜，其实都是很有套路的，因为我们网购的纸巾拿到手以后就会发现整个就是微缩版的纸巾。所以很多网友给的评价就是物有所值，或者是值这个钱。便宜自然有便宜的道理，纸巾的数量小，纸巾的尺寸小，纸张薄，杂牌子质量不好。

1、一分钱一分货，这个道理大家都懂

网上的纸巾为什么卖的这么便宜？因为一分钱一分货，便宜的东西。它的质量上就不牢靠。吸水性能不好，纸张薄，没有韧性等等。一包纸巾才几元钱，你没想过它的质量能好到哪里去？如果真的赶上我们买十几块钱，20几块钱的纸巾，那么商家不是要赔死了吗？

2、纸巾便宜，其实也是为了推广他的店铺

现在电商的生意也不好做，推出便宜的纸巾，能够吸引粉丝，生意就是这样产生的。有时候不想一些套路是不行的，谁说做生意的人是能够简简单单就可以的吗？需要有套路，需要有头脑。人家便宜，只是为了推广他的店铺，对于我们买家来说就算是花便宜的钱，买了一个合适。

3、杂牌子纸巾充斥在里面

买过网上便宜纸巾的买家们都有一个心理体会，就是这些纸巾里面全都是杂牌子的。我们可曾经花便宜的钱买过质量不错的品牌的纸巾吗？相信很多人都会说没有，这就对了，一分钱一分货，杂牌子的纸巾，它的质量也是得不到保证的，没有人知道。只能说这个产品还算合格，或者说有的产品是根本不合格的，因为连一个生产厂家的名字都没有，所以这就是三无商品。

作为买家使用纸巾会擦嘴，擦手，这些都会把细菌直接带进我们的身体里，所以从安全角度上讲，我们是应该到正规的超市里面去买。超市里面定期会有打折的商品，一分钱一分货，好的商品对于我们的身体健康是有利的，不要因为省几个钱，到时候让身体出现了危机感，这就是非常得不偿失的一件事。

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