乐学品牌百科 2022-07-13 8:41:01

“孩子王”汪建国带领“农村版淘宝”汇通达冲刺港股

2021年底，汇通达网络股份有限公司(以下简称“汇通达”)再次向HKEx提交招股说明书。事实上，去年6月17日，汇通达首次向HKEx提交了招股说明书。然而，6个月后招股书到期，IPO也“告吹”。

有“农村淘宝”之称的汇通达，股东中有明星资本，不仅有阿里巴巴和雷军的顺为资本，还有招商银行和华夏保险。此外，汇通达的创始人王建国也是人脉很广。他不仅在90年代创立了五星电器，还获得了自己的第一个IPO孩子王(301078。2021年10月。

然而，背景如此华丽的汇通达，虽然布局了10多年的下沉市场，却无法摆脱年收入近500亿元却连年亏损的“烧钱”局面。

《孩子王》王建国第二次IPO？阿里第二大股东既是客户，也是供应商。

资料显示，汇通达成立于2010年，是中国零售业面向企业客户的交易和服务平台，致力于为中国下沉市场提供优质商品和服务。虽然汇通达曾被称为“农村版淘宝”，两者的盈利模式大同小异，但与淘宝、拼多多不同的是，汇通达并不主要做C端，更多面向B端企业客户，如乡镇夫妻店、个体工商户等。

此外，根据行业排名，汇通达2020年面向下沉市场和国内整体市场的交易业务规模分别排名第一和第三。然而，每个市场的市场份额都不到1%。

事实上，在提交招股书之前，汇通达已经融资过数次。据天眼查APP显示，汇通达已获得9轮融资，投资方包括阿里巴巴、招商银行、华夏保险、华泰证券。

但截至目前，汇通达的控制权仍牢牢掌握在王建国手中，拥有32.56%的股份，为公司单一最大股东。此外，阿里巴巴持股约19.08%，为公司第二大股东；汇通CEO徐秀贤持股14.01%；五星控股非执行董事兼总裁王坚持股5.71%；国家电网和国家开发投资集团的央企基金也持有汇通达5.3%的股份。

值得注意的是，阿里巴巴不仅是股东，也是汇通达的客户和供应商，关联交易较多。2019年至2021年前三季度，汇通达对阿里巴巴的销售金额分别为2.99亿元、1.2亿元、5690万元，呈下降趋势。此外，根据最新的销售协议，2022年和2023年，双方约定的年销售上限分别为8000万元和6000万元。

相反，近年来，汇通达从阿里巴巴采购的商品量大幅增加。2018-2020年采购金额分别约为130万元、1370万元、1.09亿元。同时，根据最新的购买协议，2022年和2023年，双方约定的年度购买上限分别为5000万元和1亿元。

进入一年近500亿的下沉市场，毛利率只有3%且连年亏损。

事实上，中国的下沉市场人口众多，地域覆盖广阔。根据Jost Sullivan的报告，到2020年底，中国下沉市场常住人口将达到12.3亿，占全国总人口的87%以上。同时，2020年中国下沉零售市场的市场规模将达到15.1万亿元，占中国零售市场总量的79.2%。

得益于行业红利期，汇通达的营收规模也在逐年攀升。2018年至2021年前三季度，公司营业收入分别为298.02亿元、436.33亿元、496.29亿元和464.96亿元。

招股书显示，汇通达的业务主要包括交易业务和服务业务，交易业务收入占比超过99%。该业务主要通过自有电商平台“汇通达商城”向会员零售店和渠道合作客户提供多种商品，目前包括家电、消费电子、农资、饮品等。服务业务板块在汇通达营收中占比不到1%。

此外，自汇通达创始人王建国从家电行业起身后，家电行业一直是公司营收的“重头戏”。2018年，该业务占总收入的57.1%。但随着传统家电行业的没落，其营收在去年前三季度一度下滑至18.9%。由此，汇通达开始向其他业务倾斜，其中消费电子产品和农业生产资料收入占比分别从2018年的19.6%和17.5%提升至2021年前三季度的38.8%和22.3%。

即便如此，受下沉市场产业链中复杂的交易层级和数字化程度低的影响，即便是经营了10多年的汇通达，依然难逃“烧钱”和一直亏损的局面。2018年至2021年前三季度，汇通达净亏损分别为2.76亿元、3.05亿元、2.8亿元和1.58亿元。报告期内累计亏损超过10亿元。

汇通达一直处于收入和利润都在增长的局面。主要原因是作为核心收入来源的交易业务的毛利率很低，而且还在逐年下降，从2018年的3.4%下降到2021年前三季度的2.6%。主要原因是高毛利率的家用电器收入在减少，而低毛利率的消费电子和农业生产资料收入在增加。

由于下沉市场人口庞大，地域广阔，圈地无疑成为汇通达扩张版图最直接的方法。公司会员零售店数量一度从2018年的34，968家增长至2021年前三季度的57，074家，增幅超过63%。但是渠道合作客户数量并没有大的突破。渠道合作客户从2018年的12955家增长到2019年的19425家后，开始了下降趋势，2021年前三季度只剩下13653家。

但由于传统家电市场不景气，汇通达的会员零售店和渠道合作客户出现了大规模流失。2018年至2021年前三季度，汇通达会员零售店的离职率分别达到49.1%、44.7%、50.3%和50.6%。同时，汇通达渠道合作伙伴的流失率分别为78%、71.2%、67.3%、70.3%。