乐学 2019年浙江国企改革方案解读,浙江国企改革方案名单时间表
经过四个月的停牌准备，物产集团的整体上市方案终于出炉。物产中大昨日公告，拟向物产集团的两大股东综资公司和交通集团发行股份吸收合并，物产集团整体作价10489亿元；同时，向煌迅投资发行股份购买其持有的物产国际960%股权，并以886元/股向9名特定对象募集资金2629亿元。
昨日，物产中大复牌一字涨停，报1142元/股。
物产中大吞并大股东资产
10月13日，浙江国资国企改革第一单——浙江物产集团启动整体上市。12月26日，浙江省政府批复了物产集团整体上市总体方案，方案明确物产集团整体上市以物产中大作为主体，吸收合并浙江省物产集团有限公司及发行股份购买资产并募集配套资金。
经过一系列的股权转让及资产剥离，停牌4个月后，2月12日晚间，公司发布公告并宣布复牌。
预案显示，物产中大拟向物产集团两大股东发行合计1184亿股，其中向综资公司发行734亿股，向交通集团发行450亿股。物产集团资产注入物产中大后，其持有物产中大的310亿股股份将予以注销，因此此次吸收合并实际新增股份数为874亿股。此次交易前，物产中大的控股股东为物产集团，综资公司为物产集团的控股股东。
交易完成后，物产中大的控股股东将变更为综资公司，浙江省国资委仍为其实际控制人。
物产集团前身为浙江省物资局，1996年转制为全民所有制企业，改制为有限责任公司。目前，物产集团的主营业务收入来源于大宗商品供应链集团服务、汽车销售及售后服务、以及房地产等业务。
2013年，物产集团实现营业收入188354亿元，同比增长972%，净利润为1389亿元，同比增长2530%。前9月，物产集团实现营业收入135049亿元，净利润1034亿元。
配套募资2629亿元
物产集团的整体上市将进一步扩大物产中大的业务。
物产中大表示，物产集团的大宗商品供应链集成服务业务将整体注入上市公司，以此次交易为契机，物产中大将通过供应链整合、产业链管理、价值链提升，形成互联网时代下的现代流通企业生态链，打造流通40时代的新型综合商社。
此外，物产中大还将购买煌迅投资所有的物产国际960%股权，该部分资产预估值为145亿元，物产中大拟以886元/股向煌迅投资发行164139万股。
除发行股份购买资产外，物产中大还将以886元/股发行不超过297亿股，募集不超过2629亿元的配套资金，认购对象为浙江物产度员工持股计划、天堂硅谷融源、中信并购基金-信浙投资、中植鑫荞、君联资本、赛领丰禾、兴证资管、三花控股、华安资管共9名特定投资者。其中，员工持股计划的认购金额为1349亿元，占此次交易完成后物产中大总股本的697%；天堂硅谷融源认购不超3亿元，占股155%；中植鑫荞认购不超2亿元，占股103%。
值得注意的是，浙江物产度员工持股计划，预计于物产中大审议此次交易的第二次董事会召开之前才会成立。物产中大表示，员工持股计划参与人员主要包括物产中大以及物产集团总部、下属部分成员公司管理层和业务骨干。
对于募集资金的用途，物产中大表示，将用于此次交易后上市公司的主营业务发展，包括跨境电商综合服务项目和补充营运资金。
浙江省国企改革不断推进
在国有企业混合所有制改革大潮中，物产集团的整体上市是浙江省国企改革的一个样本。为推动此次整体上市，物产集团此前已逐步剥离不符合上市公司的资产。
公司方面表明，以此次交易为契机，物产中大将通过供应链整合、产业链管理、价值链提升，形成互联网时代下的现代流通企业生态链，打造流通40时代的新型综合商社，进一步增强主营业务实力，提升未来盈利能力。
公司方面预计，在审议此次交易的第二次董事会前可完成物产中拓股份的过户手续。
据了解，自9月以来，浙江国资国企改革进程加快。9月，该省出台了《关于进一步深化国有企业改革的意见》，提出花3-5年时间，实现省属企业混合所有制企业户数比重达到75%，省属企业国有资产证券化率达到75%左右。
除物产集团之外，浙江国贸、杭钢、能源、铁路、交通集团、农发集团等其余省属企业的改革工作也在不断推进。涉及的上市公司包括巨化股份、菲达环保、杭钢股份、江山化工、浙江东方等。目前，杭钢股份也因重大资产重组事项停牌中。
多重利好助力物产中大上涨
分析认为，作为世界500强企业的物产集团整体上市，符合浙江省对国企改革的期待和要求，物产中大有望受益于国企改革、汽车后市场、金融转型等多重利好。
此次，物产集团整体上市方案的被看好程度，从定增认购者阵营的“群星闪耀”即可一目了然，天堂硅谷、中植系、中信、君联资本等资本市场大名鼎鼎的“人物”汇聚一堂实属罕见。
其中，浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司旗下的天堂硅谷融源成立于1月27日，而浙江天堂硅谷由硅谷天堂资产管理集团股份有限公司持股5184%。中植鑫荞成立于1月8日，为中海晟融的全资子公司，中植鑫荞的实际控制人为解直锟。
多个机构表示，此前物产集团有大量优质资产尚未证券化，集团整体上市后，有助于物产中大打开市值增长空间。每日商报专升本快速报名和免费咨询：>
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户外运动是文体与休闲活动的分支，是人们消遣、节日度假以及外出 旅游 的主要选择之一，也是一种生活方式。户外运动在发达国家的发展 历史 较为悠久，文化底蕴较为深厚。欧美的户外运动市场规模处于领先地位。
中国户外运动市场经历了近20年的发展，凭借迅速发展的 社会 经济以及庞大的人口规模，也逐步成长为全球主要户外运动用品市场之一。
伴随疫情反复和居家时间延长，消费者对户外活动的需求愈发强烈。
2020年人们为缓解新冠疫情及居家防疫所产生的孤独感和焦虑情绪，参与露营和旅行人数与频次增长明显。
根据美国户外基金会的数据，在过去3年里，美国参加户外活动的人数每年呈3%以上的平稳增长。但2020年该6岁及以上的美国人中参加一次户外 娱乐 活动的人数激增至160亿，渗透率达529%，2020年是近年来渗透率提升最快的一年。
户外活动参与人数的激增直接导致了户外用品需求的爆发增长，我国户外用品出口行业景气度高企。
11 疫情催化美国户外运动参与渗透率跃升
2020年全球范围内新冠疫情肆虐，海内外多数国家和地区被迫限制外出与封锁，居家隔离和办公渐成常态。随着疫情反复和居家时间延长，人们对户外活动的需求愈发强烈，户外活动能有效满足人们所必需的社交、生理和 情感 需求。
根据美国户外基金会(Outdoor Foundation)的调查报告显示，2020年6岁及以上的美国人中参加一次户外 娱乐 活动的人数为160亿，占比达到53%，受疫情影响，参与户外活动的人数比 2019年增加710万人。这也是记录以来最高的参与率。
从具体的户外活动项目来看，最受欢迎的前五大运动分别是跑步、徒步旅行、钓鱼、自行车和露营。
其中跑步、慢跑和小跑活动参与人数最多，达到6380万人，占比约为210%； 汽车 、后院、背包和房车露营等对户外用品需求较多的项目参与人数为4790万人，占比为158%。
根据美国户外基金会的调查发现，在过去3年里，美国参加户外活动的人数每年增长3%以上，其中有孩子的家庭户外活动参与率为60%，没有孩子的家庭户外活动参与率仅为46%。
2020年美国户外活动参与人数中，从性别来看，女性占比46%，男性占比54%；从年龄分布来看，18-44岁人数合计占比为43%，接近半数；从受教育程度来看，高中及以上学历的人数合计占比达到78%。
从收入水平来看，年收入超过10万美元的人数占比最高，达到32%。
另外，约30%的参与者表示，他们在2020年的户外活动比前一年更加活跃。
12 户外用品出口企业订单快速增长，帐篷类产品尤为突出
2020年全球受疫情影响，供需陷入“双困”局面。2020年下半年开始，国内供需格局逐渐走出疫情阴影，经济在世界范围内率先恢复，复工复产速度领先全球。
到2021年，全球疫情逐渐可控，人们户外活动的需求和机会显著增加，对户外用品的需求也随之提升。但海外供给恢复速度滞后于需求修复，供需存在错配，增量需求主要通过进口来满足。中国作为世界制造业的中心之一，疫情管控效果好，供应链优势明显，户外用品的出口量快速增长。
我们重点跟踪了雨蓬及帐篷用品、雨伞及遮阳伞、箱包、保温杯及其他真空用品的月度出口情况。
从海关总署的出口数据中可以看出，2021年上半年天蓬、帐篷类产品累计出口14747亿元，同比增长482%；雨伞、阳伞类上半年累计出口8702亿元，同比增长185%；保温杯累计出口金额为6132亿元，同比增长336%；箱包类上半年累计出口7725亿元，同比增长229%。
13 国内：国家鼓励发展的产业方向，户外运动市场潜力巨大
欧美等发达国家户外运动用品电商市场规模庞大且增长较快。发达国家的户外运动发展 历史 悠久，户外用品行业拥有庞大的用户群体和市场基础。
据 Statistas 数据，2019年欧洲/美国户外运动用品电商市场规模分别为155/178亿美元，且自2020-2014年，将分别以616%/326%的复合增长率增长，在高规模基数上保持较快增长。
在中国，户外运动正逐渐成为提升人民生活品质的重要方式，尤其是年轻群体，野外探险运动以及户外露营活动深受喜爱。全国泛户外运动参与者已达14-17亿。
根据 COCA 数据，我国2019年户外用品行业零售额为2502亿元，同比增长02%；我国2019年户外用品行业出货额达到1416亿元，同比增长03%。与美国等发达国家和地区相比，我国户外运动行业在规模、品牌力、用户培育方面仍存在一定差距。
具体表现在户外运动普及率及户外运动用品的人均消费金额较低。目前，中国人均户外用品消费金额不足欧美市场的1/4。
中国户外用品市场刚刚走过导入期，开始迈入成长期。
从市场竞争格局来看，我国户外用品行业集中度提升是大势。根据纺织工业协会数据，我国户外用品行业集中度CR10由2012年的48%提升至2018年的57%。
随着人们消费水平和户外活动需求的进一步提升，长期来看利好拥有品牌力、渠道、产能等优势的户外用品行业龙头市占率上升。
长期来看中国户外用品市场规模随经济发展而腾飞且前景明朗。
户外用品市场规模与 社会 经济的发展水平、人口规模和户外运动普及程度等因素密切相关。
据 COCA 数据，2002-2019年，我国户外用品市场零售总额和出货总额的复合增长率分别达 2923%和2887%，随国内经济发展而腾飞，未来受国内经济水平进一步提升、消费升级、 健康 中国战略下群众户外运动习惯养成，国内户外用品市场规模向好的前景较为明朗。
随着户外运动普及率、人均支配收入水平不断提升，我国户外运动参与人群将持续扩大，户外运动市场发展前景十分广阔。
根据国家统计局数据，2020年我国居民人均可支配收入达到322万元，相比2015年的220 万元上涨102万元，CAGR为794%。
旅游 是我国主要户外活动之一，根据国家统计局数据，2019年我国 旅游 人数相比2010年的2103亿人上升至6006亿人，CAGR达到124%。2020年受疫情影响居家隔离时间延长导致 旅游 人数下滑至2879亿人。
随着疫情常态化和需求复苏，预计我国 旅游 人数也将得到迅速提升。此外，户外运动也是国家鼓励发展的产业之一。
2021年6月11日，商务部等17部门发布的关于加强县域商业体系建设促进农村消费的意见中，就指出要鼓励客栈酒店提供文旅服务，配合全国乡村 旅游 重点村镇、全国优选乡村民宿名录和森林景区建设，发展乡村民宿、自驾车旅居车营地、木屋营地、帐篷营地等，完善生活服务配套设施，提升服务水平。在国家的发力支持下，我国户外运动有望在未来10年得到更快的发展，潜力巨大。
户外运动用品激烈市场竞争将使品牌集中度进一步提升。
国内户外运动用品行业将由导入期蓝海重“量”市场转为成长期红海重“质”市场，原有户外运动品牌的持续研发、众多 体育 品牌的户外运动产品线延伸及低端市场容量缩小，将进一步加剧市场竞争，市场份额将向具有强新材料研发、自动化制造和渠道能力的企业集中。
海外的户外运动需求增长带动了国内相应产品出口量的提升，我国头部的专业户外运动装备及产品企业业绩2020年以来表现亮眼，行业公司有哈尔斯、牧高笛、浙江自然、华生 科技 等相关户外休闲 体育 运动场景产品供应商。
21 哈尔斯：下游验证景气度，内部战略运营新气象
哈尔斯成立于1996年，公司始终专注于日用不锈钢真空保温器皿的研发、设计、生产与销售，历经20余年发展，已成为国内最具影响力的专业不锈钢真空保温器皿制造商之一，产品远销全球80多个国家和地区。
公司是国内杯壶行业的首家上市公司。主要产品包括保温杯、保温瓶、保温壶、保温饭盒、焖烧壶、真空保温电热水壶等不锈钢真空保温器皿以及铝瓶、玻璃杯，PP、PC、Tritan等材质的塑料杯。
公司集产品研发设计、生产、销售为一体，采用经销为主、直销为辅的销售模式实现自主品牌的销售，并通过OEM及ODM的业务模式与国际、国内的知名品牌商进行合作，从而进一步拓展市场。
公司通过研发积累和持续的技术改造形成了较强的产品制造的核心能力，具备行业先进的优势。
2021H1公司业绩表现亮眼，上半年公司实现营收1073亿元，同比增长9973%；实现归母净利润057亿元，同比增长28139%。
公司实现国外销售收入915亿元，同比增长10809%，占营业收入的8526%；实现国内销售收入139亿元，同比增长5877%，占营业收入的1294%。
2021年上半年，公司OEM业务实现销售收入773亿元，同比增长12023%；OBM业务实现销售收入195亿元，同比增长5354%；ODM业务实现销售收入086亿元，同比增长7551%。
股权激励深度绑定中高层及核心骨干人员，彰显发展信心。
2020年11月公司完成向中高层和核心骨干人员共116人授予限制性股票共9075万股，占公司股本总额的221%，授予价格290元/股，激励目标为2021/2022/2023年归母净利润相比2019年的增速分别不低于145%/220%/316%，对应归母净利润大致分别为135/176/229亿元。
股权激励有效绑定各方利益，使各方共同发力公司长远发展，彰显各方对公司的发展信心。
下游第一大客户相关业绩高增长带来景气度确认。
YETI作为哈尔斯核心客户，疫情影响之下，营收仍由2019年的526亿美元逆势增长至2020 年的629亿美元，同比+1092%，同期扣非归母净利润由051亿美元提升至156亿美元，同比+20425%，主要系国外疫情后期户外运动需求强势反 *** ，批发销售渠道受阻情况下，公司发力高毛利的自营零售DTC渠道获得良好效益。
同比20年H1，2021年H1，TETI营收/扣非归母净利分别+4364%/10514%，保持高增态势，有效验证了上游哈尔斯订单高增预期。
市场持续看好下游大客户主营业务，股价持续新高。
YETI作为户外运动用品公司，户外水杯是核心业务之一，2019和2020年，YETI的户外水杯营收占比约为58%。
自疫情发生以来，海外用户户外活动需求的持续增长拉动户外用品的销售量上升，YETI的户外水杯产品营收也在这一轮户外运动潮中有亮眼表现。
市场持续看好YETI的户外运动业务，股价已由疫情发生初2020年3月23日的低点1528美元持续创新高至2021年8月6日的10562美元，涨幅达59123%。哈尔斯作为其户外水杯的上游主要供应商也将持续受益。
管理层战略规划清晰。
据公司2021年中报，公司确定2021-2023年战略发展框架，将持续推进精益生产、渠道策略、品牌业务崛起、业务精准发力，力争在3-4年时间实现收入在2020年基础上翻一番，推进公司业绩有影响力、有质量、可持续的增长，逐步实现企业中长期战略目标百亿、百强、百年。
22 牧高笛：内外销共振，品牌力崛起
公司是一家专业从事露营帐篷、户外服饰及其他户外用品研发设计、生产和销售的企业，主要产品包括帐篷、睡袋、自充垫等户外装备，以及冲锋衣、羽绒服、登山鞋、运动背包等户外服装、鞋及配饰。
公司主营业务包括品牌运营业务（自有品牌牧高笛 MOBI GARDEN）与露营帐篷OEM/ODM 业务两大板块。
品牌业务以国内市场为主。其中，主品牌大牧从2003年的“冷山”帐篷开始，始终秉持“露营专业主义”理念，核心主打产品的户外露营装备系列，满足各场景下的专业装备和服装需求；子品牌小牧是延续大牧的专业户外基因的高性能出行服饰品牌。
OEM/ODM业务为全球客户提供高品质帐篷产品的开发设计和生产制造服务，产品远销欧洲、澳大利亚、新西兰、亚洲和美国等国际市场。
疫情以来，人们为缓解居家防疫所产生的孤独感和焦躁情绪，参与户外露营的人数与频次增长，进而带动户外露营用品需求的增长。
公司2020年以来收入强势反 *** ，2020年全年实现营收643亿元，同比增长2141%；实现归母净利润046亿元，同比增长1272%。2021年H1公司继续维持业绩高增，2021年上半年实现营收538亿元，同比增长4380%；实现归母净利润053亿元，同比增长4182%。
按季度来看，公司2021Q1/Q2分别实现营收21/328亿元，同比分别增长2571%/5845%。
公司自有品牌大牧/小牧主要在国内市场销售，2021年上半年国内露营及周边市场需求增长带动公司自主品牌业务收入同比增长8653%。
其中，大牧事业部通过加强政企团购以及与各行业头部品牌联动（Line friends IP联名、乡伴文旅及美帆营地深度合作、理想和小鹏等新锐 汽车 品牌跨界合作），建立了综合性精致露营头部品牌的地位，抓住了精致露营市场爆发红利；小牧事业部则通过老店坪效提升，亏损门店关闭，精准市场推广与渠道下沉，2021H1实现直营店渠道收入122246万元，同比增长4573%。
23 浙江自然：掌握关键技术，研发实力带来高ROE
浙江自然是国内最早从事户外充气床垫产品研发、生产及销售的高新技术企业之一，主要产品有充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品。
在长期的经营过程中，公司掌握了多项关键工艺和技术，形成了多项核心竞争优势：垂直一体化优势、研发优势、优质客户的发展优势、产品质量及管理优势等。
公司已经同全球200多个品牌建立了良好的合作关系，客户覆盖户外运动、大型商超等类型，产品涵盖高中低所有档次。
公司通过发挥研发优势，产品广泛应用于户外运动的诸多场景，逐步成长为全球户外运动用品领域的重要参与者。
今年上半年得益于国内外疫情防控形势的巩固，国内外消费市场快速复苏。同时加上TPU复合面料的产线扩增带来产能释放，聚氨酯软泡自动化产线建成，极大提高了生产效率。
2021H1公司实现营收495亿元，同比增长4472%；实现归母净利润137亿元，同比增长4473%。
公司经受住了美元贬值、原料成本和物流成本上升的考验，具有较强的风险管理和成本控制的能力。
公司垂直一体化产业链优势、研发优势以及优质客户结构带来高盈利能力，公司21年中报净利率达274%，2018-2020年净利率分别为1617%/2016%/2025%
24 华生 科技 ：户外运动高增长驱动拉丝气垫高成长
华生 科技 是一家主要从事塑胶复合材料的研发、生产和销售的高新技术企业，先后在国内率先成功研发PET灯箱广告材料、蓬盖材料和拉丝气垫材料，填补国内市场空白，作为塑胶复合材料供应商方面具有领先优势。
公司产品主要可以分为两 大类：拉丝气垫材料和充气游艇材料等气密材料，主要应用于划水板、充气游艇等 运动休闲领域；另一类是篷盖材料和灯箱广告材料等柔性材料，主要应用在交通物流、平面广告等领域。
公司采取循环采购的采购方式、自主生产模式为主、外协生产为辅的生产模式、直接向下游客户销售的销售模式。
在多年研究经验的基础上，公司坚持自主研发和产学研相结合，专注塑胶复合材料、尤其是气密材料方面的技术研究工作，掌握同行业内先进核心的技术研发优势。
得益于公司在气密材料、柔性材料等塑胶复合材料的研发技术优势，产品质量稳定、品质优良，具有较强的竞争优势。
2021H1公司实现了334亿元的营收收入，同比增长15319%；归母净利润达到102亿元，同比增长16471%。其中气密材料实现营收为292亿元，占比873%；柔性材料实现营收040 亿元，占比1180%。
25 浙江永强：花园（户外）休闲家具类高增长延续
公司主要从事户外休闲家具及用品的设计研发、生产和销售。产品主要有户外休闲家具、遮阳伞、帐篷等三大系列，用于家庭庭院和露台、户外休闲场所（餐馆、酒吧、海滩、公园）及酒店等场所，公司拥有自营进出口权，产品主要销往美国、德国、澳大利亚、香港等发达国家和地区。
经过多年的市场开发与经验积累，公司已经在北美以及欧洲等发达国家建立了完善的销售网络，并在美国设立了售后服务体系，为公司在北美市场的长期稳定发展打下了坚实的基础。
目前公司已经建立覆盖国际上主要大型超市的庞大客户群，并树立了良好的市场形象与影响力。在稳固发展现有广大客户的同时，逐步开发区域性销售渠道客户，并积极尝试自主开发运营跨境电商业务。
2020年以来，受疫情影响海外市场的家庭花园休闲用品需求大幅增加。
2020年公司实现营收4955亿元，同比增长575%；实现归母净利润530亿元，同比增长604%。
2021年上半年公司围绕年度经营计划，面对激烈的市场竞争及新冠疫情带来的不确定性，密切跟踪形势变化，及时调整营销策略，积极开发新客户，积极 探索 不同营销模式，拓展电商销售渠道，取得较好效果。
2021H1公司实现营业总收入4206亿元，同比上升4286%；21H1公司受人民币汇率波动、原材料价格上涨以及用工成本上升的等因素影响，公司归母净利润实现458亿元，同比下滑 2457%。
受疫情影响，海外花园（户外）休闲用品需求增长，根据目前已接订单及意向订单统计，公司预计21Q3-22Q2的订单量同比或将增加30%以上。
疫情影响扩大、汇率大幅波动、原材料大幅涨价。
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报告属于原作者，我们不做任何投资建议！
报告原名：《 全球户外休闲运动需求高增长，相关产业链内外销高景气 》
作者、分析师： 华安证券 马远方 虞晓文
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业内表示，国产MCU的进程已经驶入了快车道，尤其在疫情影响下，众多品牌已经抓住了机会，而一旦让客户熟悉了国内MCU，在国内MCU性能满足的情况下，未来将会有更多的客户选择国内MCU作为首选。中颖电子（300327）测温仪MCU芯片一直在量产供货中，存货已经售罄，目前需要预订。东软载波（300183） 产品为通用MCU，其具备的低功耗特性和ADC、LCD驱动等，外设是符合包括额温 *** 在内的仪器仪表和医疗器械的需求。国民技术（300077）MCU芯片产品适用于额温 *** ，近日公司子公司国民 科技 发布了基于国民技术32位超低功耗高性能安全MCU芯片的额温 *** 解决方案。纳思达（002180）自主设计的通用MCU芯片无论在产品特性上还是在生态体系上均处于行业先进水平，已实现批量出货。
公司方面，跨境通（002640）围绕跨境进出口电商零售业务，助力优质产品通过电商渠道进出口；华贸物流（603128）通过收购北京华安润通国际物流和华大国际物流，进入邮政国际空运业务细分市场；吉宏股份（002803）的跨境电商业务剑指东南亚产品单页式SNS营销广阔市场，现金流表现优异。
相关个股：卫宁 健康 、创业慧康、思创医惠等。
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