乐学 “恒大淘宝足球”：为什么挂牌新三板而不是IPO
“恒大淘宝”：新三板之路
“恒大淘宝”虽然最近两年半内连续亏损，但其挂牌新三板的条件并不欠缺。
（1）股权结构情况。易三板记者经广州市工商局企业信息系统查询“恒大淘宝”为非上市股份有限公司，注册资金37500万元，法定代表人为康冰。《公开转让说明书》披露“恒大淘宝”股东分别为恒大集团（持股 60%）和阿里中国（持股40%），前者主要从事房地产开发投资业务，实际控制人为许家印；阿里中国主要业务为提供软件和技术服务，其实际控制人Alibaba Group Holding Limited（纽约证券交易所上市公司）。同时，阿里中国符合国家发改委及证监会有关境外资本投资规定。
（2）公司治理结构。“恒大淘宝”公司没有实际控制人，董事会有5人组成：恒大地产集团为公司第一大股东，有权提名3名懂事人选；阿里中国为公司第二大股东，有权提名2名懂事人选。任一股东均不能控制股东大会表决结果，公司两大股东之间不存在任何关联交易。根据《公开转让说明书》，2015年6月9日，恒大集团与阿里中国签署发起人协议，同意以全体股东为发起人将有限公司整体变更为股份公司。
（3）公司亏损问题的可行性解决方案。“恒大淘宝”在《公开转让说明书》中对报告期内财务亏损提出了解决方案。一是控制成本。控制球员采购及工资成本，足球学校球员将提供持续的球员供给以降低成本；优秀球员供给可有效降低俱乐部转会支出。二是广告和门票收入存在增长空间。三是足球学校收入。公司与恒大集团签署了《足球学校注册球员资产收益权转让协议》，足球学校球员的出售和出租可获得一定的收入。《羊城晚报》报道“恒大淘宝”商标价值6500万美元，排名全球第35，超过德甲勒沃库森足球俱乐部、意拉齐奥足球俱乐部等欧洲著名足球俱乐部。
（4）充分利用互联网+优势。“恒大淘宝”已成立互联网事业部，负责公司的互联网推广运营以及开发相关的互联网产品，包括移动客户端APP、O2O系统。其优势还在于可利用阿里巴巴集团的互联网渠道及技术支持，推出互联网+足球相关产品。
“新浪财经”报道“恒大淘宝”拟发行股票每股面值1元，股票总量37500万股。股转系统（NEEQ）信息显示，截止到2015年8月10日还有630余家企业排队挂牌，按照目前的挂牌进度“恒大淘宝”有望在2015年末挂牌成功，届时将成为国内新三板足球第一股。
公司在股改过程中也存在一些问题，如公司根据报告期内的实际广告收入的前五大客户中恒大地产、恒大冰泉均为公司关联方，对以前年度与关联方之间已执行、但未确认的关联收入进行了追认。
“恒大淘宝”：挂牌新三板的4大利好
“恒大淘宝”挂牌新三板能够提升融资能力、盈利能力，降低负债水平，做大做强企业规模。
（1）提升融资能力。“恒大淘宝”挂牌新三板后可通过公开的资本市场拓展融资渠道，与国际顶尖水平的足球俱乐部相比，其资本实力方面仍具有一定差距。（2）提升盈利能力。易三板分析员通过东方财富网等渠道获知，截止到2015年8月12日：新三板市盈率平均31倍，上证指数约17，创业板约128，中小板约73，深圳成指约57，恒生指数约为10。新三板的市盈率优于上证指数和恒生指数（H股），性价比较高，未来可取得不错的收益。（3）降低负债水平。“恒大淘宝”目前处于亏损状态，负债水平高。（4）企业做大做强。“恒大淘宝”挂牌后公司更加规范，改善资本结构和盈利能力，有利于其进一步发展壮大。
近年来，国家对体育产业特别是足球行业高度重视，如2015年国务院办公厅转发《中国足球改革发展总体方案》。“恒大淘宝”在行业中的竞争力较强，但也存在较大的竞争，如与北京国安足球俱乐部和山东鲁能泰山足球俱乐部等之间存在直接的竞争；与多家运动服饰和用品提供商直接竞争；广告赞助业务存在竞争。与国际顶尖水平的足球俱乐部相比，公司在资本实力方面仍具有一定差距。
综上，易三板分析员认为新三板为成长型、科技型、创新型企业进入资本市场提供了平台，同时新三板还服务于中小微企业，尤其是难以通过IPO上市的企业。“恒大淘宝”主营足球及相关业务，连续两年半亏损，不符合主板上市条件，其挂牌新三板得利于政策、制度的创新。
许家印运营足球的手段——砸钱，吸引国脚加盟，高薪聘请外援，打造了大连万达之后的下一个传奇“广州恒大”，一举改写了北强南弱的中国足球版图，也开启了中超“金元足球”时代。
投资讲求回报无可厚非，商界大佬们在投资足球时一贯爱讲故事，谈情怀，颇有些“大爱无私”之意。外界看来，从明面上的直接资金回报来看，足球投资几乎是一场“稳赔不赚”的游戏。
甚至在2015年11月6日，恒大淘宝（即“广州恒大”）成功在新三板挂牌，风头一时无两，被称为“亚洲足球第一股”。恒大淘宝的挂牌，揭开了足球俱乐部的神秘面纱，也侧面反映了中国职业足球行业到底有多赔钱。
据恒大淘宝财报，其自2013年以来一直处于亏损状态，每年亏损金额都在数亿元。无可厚非，商人本性逐利讲求回报，但其初衷与在不挣钱的足球投入巨资的行为无疑自相矛盾。亏损的足球俱乐部绝不只广州恒大一家。据普华永道提供的数据，2016年赛季，16支中超俱乐部的总成本达到了11014亿元，总收入为7082亿元，总体亏损达到了3932亿元。
在被许家印收购的2010年，广州恒大升入中超，3年后，广州恒大拿下了亚冠联赛冠军。一直到2017年，广州恒大实现中超七连冠，2018年，中超冠军被上海上港队夺走，但很快在2019年再次被广州恒大夺得。
商界大佬们带着雄厚资金强势入场，带给中国足球更高的管理和训练水平，职业足球得以迅猛发展，但“金元足球”催生的泡沫，也在加速收割足球俱乐部的生命。对于缺少资金支持的足球俱乐部而言，一场生存考验已经展开
又一家新三板上市公司主动退市，这次是曾经的“亚洲足球第一股”！12月18日，广州恒大淘宝足球俱乐部发布退市公告，称为适应战略发展需要，拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。
恒大淘宝俱乐部大家再熟悉不过，这家成立于2010年3月的“王者之师”，11年来一共拿下17个冠军，包括两个亚冠冠军，八个中超冠军，是公认的目前亚洲最具影响力的职业足球俱乐部之一。2015年11月，恒大淘宝俱乐部在新三板上市。
恒大淘宝从高调上市到主动退市的背后，既有新三板市场长期成交低迷的客观因素，也有企业自身的战略考量。
客观层面，2015至2019年，新三板有4272家公司摘牌退市，占全部挂牌企业的一半以上。新三板只对机构放开买卖，门槛高、交易少。
战略层面，业界普遍认为与恒大淘宝转变发展战略有关。近年来，恒大淘宝实施战略转型：一是更加强化足校青少年球员培养，加速推进俱乐部人才培养和队伍建设，目前俱乐部一线队平均年龄已较2018年下降了4岁多；二是更加投入足球基础设施建设，其中世界规模最大的广州恒大足球场已于2020年4月开工建设，今年还全新启用世界一流的恒大俱乐部训练基地。
官方人士分析认为，从运营一线队，到发展青训，再到建设世界级球场和训练基地，一系列深耕足球的举动，已经证明了恒大做大做强足球的决心。随着A股市场注册制改革的推进，此次主动申请从新三板摘牌退市，不排除恒大是在“以退为进”，未来可能会开启更大手笔的资本化运作。
恒大足球2022年跟淘宝入股关系。阿里巴巴入股恒大俱乐部50%的股权；同年7月4日俱乐部更名为广州恒大淘宝足球俱乐部。
作为足球界“淘宝”的恒大，已经将房源变成明码标价的商品，而恒房通则演变成了地产界淘宝 恒大这一连串的政策，也再次印证了。
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