乐学品牌百科 2022-07-14 3:07:01

京东联合腾讯

腾讯，阿里，京东。COM的供应链金融

在消费金融的战役中，短短七八年时间，蚂蚁集团、微众银行、JD.com数字支行从小名气到大知名度，再到争议不断，特别热闹。

在咀嚼消费金融这块肥肉的同时，B端供应链金融战场也在徘徊着巨头们的幻影。

稍微出乎意料的是，在第三方供应链的金融科技解决方案战场中，市场排名第一(以交易额计算)的是联谊融融科技(HK:09959)，腾讯在其中持股约18%。阿里的蚁王和京东。COM的JD.COM科技(原京东数码科技分公司)只能相伴，排名二三。

今日(4月9日)，联易融科技在港交所上市。通过其招股书，我们可以看到一幅供应链金融战场上“诸侯王割据的硝烟”的画面。

秘密战场

简单来说，供应链金融就是金融机构基于龙头企业的业务规模数据，为服务于某一行业龙头企业的中小公司提供业务融资服务，以提高这一供应链各环节的货物和资金周转效率。

这种金融服务并不新奇。2000年初，供应链金融被金融机构提及。然而，经过20年的发展，这项业务一直不温不火，出现了很多负面舆论。

归根结底，还是难以有效解决三大参与者(大企业、金融机构、中小微公司)之间的信息不对称问题:即大企业不愿意为中小微公司的信用背书，金融机构对中小微公司的成本高，中小微公司难以提供有效的信用或抵押物。就像一块硬骨头卡在了经济金融协同的体系里。

从2001年开始，商业银行开始主导供应链金融，通过公司提供的应收账款、应付账款、仓单等解决产业链中小企业的资金问题。然而，2008年全球贸易下滑后，隐性保理融资欺诈事件密集爆发(如上海钢贸案等。)，部分商业银行损失惨重。

之后，商业银行试图通过行业龙头企业的信用为其上下游供应商和客户提供资金作为风险保障。然而，龙头企业的强势地位也改变了这项业务的质量。一些龙头企业已经转变为“影子银行”，开始赚取息差。而且产业链上的终端公司(如终端渠道或零售商)距离龙头公司较远，也很难解决融资难、融资贵的问题。

2018年后，两类新主体参与到这个无形的战场中:一类是基于垂直行业的公司，通过搭建产业网络平台来做供应链金融，如欧业尚云、中淘联等；另一类是金融科技公司，通过区块链、大数据等技术驱动的方式，降低供应链金融中的潜在风险。

区块链的去中心化、不可篡改、可追溯等技术特性，正被巨头们视为有效解决上述信息不对称问题的良药:弱化中小企业的历史信用成本，进而通过大数据寻求产业链各环节的最大化运作效率，从而提升整个供应链的效率。

根据燃烧知识咨询的数据，国内供应链资产余额从2015年的55.1万亿人民币增长到2019年的72.6万亿人民币，预计到2024年将进一步增长到近100万亿人民币。可见底层供应链资产的规模是相当巨大的。

庞大的底层资产之上，目前“供应链+金融”的渗透规模不足三分之一。2019年供应链金融市场规模为23万亿人民币，而第三方供应链金融解决方案贡献的规模不足8000亿人民币。

为提高上述23万亿供应链市场的效率，2020年核心企业和金融机构支付供应链金融解决方案服务费434亿元，占供应链资产交易规模的近1.9%。其中，归属于第三方服务商的金额仅为100亿元。

但市场的共识是，未来四年，第三方供应链金融服务商的支出将以倍数增长的速度赶上银行和龙头企业主要开发的供应链金融服务的支出，因此第三方服务商的发展更具潜力。2024年，第三方供应链金融服务商的支出预计将达到近700亿元。

君主分离主义政权

从2020年供应链金融交易处理量来看，国内第三方供应链金融解决方案市场相对集中，五大市场参与者占据了68.9%的市场份额。前三家参与者份额相差不大，分别是联易融20.6%，蚂蚁集团19.8%，JD.com数码分公司15.9%，第四家是平安一账通，6.9%。

这些公司都是消费金融领域的“老鸟”。但与消费金融不同的是，供应链金融上述四家参与者的互联网巨头并没有像前者那样直接竞争。现在的联易融、蚂蚁集团、JD.com数码分公司、易通都类似于君权政体，各自主要围绕自己的领域进行疆域扩张。

蚂蚁集团和京东数码分公司主要依托自身的电商和物流生态发展供应链金融；一个账户是凭借平安金融系统强大的科技实力，赋能中小银行市场；联融没有主营业务生态可以培育，所以客户群分散在各个产业板块。据他自己介绍，目前核心企业客户主要来自房地产、能源、建筑、医药、制造业。

与同行相比，联易融的供应链金融业务在主营业务生态中更加开放，不受约束——有人认为这是联易融最大的优势，也有人认为这是其最大的先天劣势。

快看，蚂蚁集团由菜鸟网络和网商银行联合打造的数据和技术驱动的供应链金融服务平台，通过数据打通企业的线上线下所有环节，统一物流、资金流、数据流，让阿里电商中的快消品、生鲜产品从供应链角度得到支持。

此外，蚂蚁集团还有一个重点，就是农村农产品的供应链金融服务。

根据蚂蚁集团2020年招股书披露的信息，其微贷科技业务中小微经营者信贷余额为4200亿元，其中网商银行贡献超过1000亿元。但招股书中并没有数据可以具体到供应链金融的口径。不过，根据燃烧知识咨询的数据，2020年，蚂蚁集团的供应链金融服务资产将为1580亿元，略低于联易融的1640亿元。

京东的供应链金融类似于蚂蚁集团。还通过其平台上的供应商购销等大量财务数据开展应收账款融资业务，并通过与中储发展有限公司合作，将大宗商品纳入其供应链金融服务。2020年，其供应链金融服务资产1270亿元。

早在2014年，中国平安就推出了“电商金融”模式。此后，这些科技方案全部放入一个账户，通过标准化的产品开发，实现了对缺乏金融和科技能力的中小银行的科技赋能。2020年一账通供应链金融服务资产690亿元。

以上四家基本都是依靠技术驱动(区块链、大数据、AI等)的第三方金融科技公司。)供应链金融业务发展。如果只看供应链金融的交易额，可能会给人一种这个行业竞争激烈的错觉。但目前这四家公司之间并没有直接的竞争关系，差异明显。

供应链金融解决方案本质上是一个SaaS软件系统，特点是“一传十，十传百”。只要一次性搞清楚一个产业链的具体运作逻辑和各个环节的运作，就可以低成本投资覆盖这个产业链上的各类机构，并为其提供相应的融资服务；但是这个SaaS产品的客户粘性很大，很少有更换产品的情况；嵌入时间还具有“先发优势”的特点。解决方案提供商一旦在某个行业站稳脚跟，后来者就很难撼动其主导地位。

正因为如此，第三方供应链金融解决方案提供商才会形成诸侯王割据的竞争局面。

易于集成的基本磁盘

专注于联谊融的一亩三分地，未来主营业务的增长已经基本有了保障。

联融的具体业务类别分为供应链金融科技解决方案和新兴解决方案。从对应业务贡献的融资额来看，这两项业务占比分别为95.6%和4.4%；从收入来看，两者占比分别为89.5%和10.5%；毛利方面，两者权重分别为86.8%和13.2%。

虽然新兴解决方案业务增长快，毛利高，但联易融的绝对业务重点是供应链金融科技解决方案。充满科技感，但透过现象看本质，它相当于一个更高效的信贷管理机构，做着传统的金融业务:一手汇集足够核心企业的供应链金融需求，一手对接寻求供应链金融资产的金融机构。换句话说，就是B端金融资产的匹配业务。

在双方撮合过程中，联易融为上下游供应链动产(如应收账款、商业票据等)提供证券化融资业务(包括ABS和ABN))的核心企业及其10家保理公司。

具体来说，联易融在核心企业云的AMS cloud中注册适合供应链金融的资产，然后将这部分供应链资产信息转移到金融机构云的ABS cloud中完成资产证券化，或者直接出售给专业金融机构(如商业银行、信托等。)或者第三方投资人。

对于核心企业中的供应商等公司来说，这种方法可以实现两个好处。一是可以降低融资价格，使用AMS云的核心企业可以帮助中小企业获得平均5.8%的融资成本(银行信贷一般在10%-20%之间)；第二，资金周转周期缩短，从公司注册信息到资产证券化融资的过程只需要一到两周左右。

一般来说，核心企业的供应链资产无法在短时间内实现资产证券化的资金回流，而这正是联易融的价值所在。它会通过旗下的保理公司直接购买相关的供应链资产，然后作为发起人完成证券化产品的后续销售。

这也被称为联易融提供的“过桥贷”服务。资产购买资金可能是联易融向第三方金融机构借入的短期过桥贷款，也可能是自有资金，具有“资产持有短、资金周转高”的特点。

随着合作金融机构的扩大，联易融还可以将注册的供应链资产直接出售给合作金融机构，也达到了快速回笼企业资金的效果。从2018年到2020年，核心企业云推动的供应链资产交易规模成倍增长，这表明主营业务的增长势头非常强劲。

重要的一点是，通过ABS与ABN的存架发行协议，联易融为合作伙伴获得了未来两年不超过6600亿元的证券化额度(2020年其贡献的资产交易总额为1640亿元)。这意味着，只要合作的核心企业有供应链金融需求，联易融都会提供最便捷高效的融资服务。这将是其未来业绩持续增长的保障。按照0.1%-0.8%的交易服务费计算，这部分收入将在6.6亿元至52.8亿元之间。

除了基于核心企业的供应链金融业务，联易融在金融机构云也有非常亮眼的业务增长——E链云，类似于平安一账通，主要是为金融机构(如商业银行、信托、保理公司等)提供一站式解决方案。)寻求提高自己在供应链金融方面的能力。三年来，E链云处理的总资产分别为1.6亿元、63.9亿元、210.7亿元，客户数分别为1、12、23家，增长显著，已经触及平安一账通的业务领域。

在新兴的解决方案中，所谓的中小企业信贷技术解决方案，本质上都是小额信贷自营业务。除了服务费，还会收取利差，所以毛利率会比主营业务高很多。但这背离了技术服务商的身份，极有可能该业务未来规模不会大幅增长。

还我清白还需要时间。

从资金端来说，目前商业银行普遍存在的现象是“有资本但缺乏资产”，尤其是消费金融的政策受限，那么优质资产会更加稀缺。在此背景下，嵌入供应链金融领域的金融科技公司，利用技术驱动打通供应链中金融机构、核心企业、中小公司的信息不对称壁垒，可以提取优质的供应链资产，有利于供应链金融行业的发展。

相反，当经济过热，银根收紧时，供应链资产也会失去上游水闸。

供应链金融的底层资产来自工业，工业会受到经济周期的影响，所以供应链金融必然会收到经济扩张和收缩的正反馈。

如前所述，2008年金融危机影响全球贸易，国内制造业产能过剩，产品滞销，导致供应链金融大量坏账空；2013-2014年，在国内经济刺激的大背景下，也是产能过剩导致大量低端产品供应，无法被市场消化，也造成了龙头企业供应链资金断裂。

2020年以来国内经济双周期战略虽已启动，但仍受制于科技创新和消费升级的不确定性约束，经济周期对供应链金融仍有约束；与此同时，虽然各行各业的核心企业都在加快转型升级的步伐，但市场经济永恒不变的是森林法，很可能会出现一批落后过时的产业链。

因此，在没有经历经济周期和利率周期考验的情况下，以金融科技公司为首的新兴供应链金融解决方案帮助金融机构成功跨越周期地雷仍需时间。