京东三条曲线

“字节跳动宣布没有上市计划后，至少在看得见的项目上，没有比京东物流更好的质感了。”一位消息人士告诉《一看商业》，“据说京东物流IPO定价会低，东哥(刘)还是想让大家赚钱。”

事实上，从4月中旬开始，港股券商就在摩拳擦掌，宣传京东物流将于4月底或5月初开始招股的消息。

自2月18日，诺辉健康上市首日涨幅215.08%两个半月后，港股新股市场十分冷淡。券商寄望京东物流力挽狂澜，重燃市场。

然而，JD.COM集团的股价并未因此得到提振，其港股股价较2月18日422.8元的峰值下跌了近30%。虽然阿里和拼多多的没落和JD.COM差不多，但其中一家经历了重金的反垄断处罚，另一家宣布董事长离职。另一方面，JD.COM没有大的利润空新闻。

从数据上看，2020年的JD.COM，GMV，营收，利润，用户数都重回高增长，但市值还是输给了刚刚上市的Aauto faster，其GMV也才3800多亿。JD.COM是被资本市场的“冷眼”低估了，还是已经到了天花板，失去了吸引力？或许可以从其近日发布的2020年年报中找到线索。

净利润激增很大程度上是因为“炒股”

通过财报，《商业观察》发现，2020年，JD.COM的净利润激增314.9%，至493.4亿元。一般来说，净利润受营收、毛利率和成本的影响。

2020年，京东。COM的毛利率与去年持平，业绩成本略有上升，营销、RD、总务和行政费用均有较大幅度下降，对净利润影响不大。

虽然，JD.COM的年活跃用户数从2019年的3.62亿增长了30.3%，达到4.72亿。疫情期间，消费者的行为发生了很多变化。比如“云生活”已经普及，网购成为常态，电商成为为数不多的有红利的行业。

尤其是在下沉市场，在拼多多和a auto faster的教育下，电商渗透率大幅提升，一定程度上帮助JD.COM降低了创新难度和各种运营费用，规模效应也得到了体现。29.3%的营收增长，并不能带来净利润的如此暴涨。

发现JD。2020年，COM的净利润激增314.9%，至493.4亿元。主要原因是其他收入从2019年的53.8亿元激增至325.6亿元(净收入从35.0亿元激增至294.8亿元)。这部分增长主要是由于京东的市场价格上涨。COM对上市公司的股权投资。

疫情期间，全球股市迎来投资热潮。例如，2020年，JD.COM持有的唯品会股价从年初的14.8美元/ADS飙升至28.11美元，几乎翻了一倍。如果全球股市在2021年回调，JD.COM持有的股票价值下降，其净利润将受到很大影响。

忽略投资因素JD。COM的营业利润从2019年的90亿元增长到2020年的123.4亿元，增长了37.2%，这是一个不错的业绩，但并不算辉煌。

JD.COM越来越像一家投资公司。

在2018年之前，JD.COM仍然坚持各种自营业务。尤其是阿里喊出“新零售”后，JD.COM开始线上线下开店，如7FRESH、JD.COM便利店、京东到家等。此外，它还重启了二手产品的拍卖，并将奢侈品业务发展到了TOPLIFE。结果验证了模式不可行，上述服务要么合并，要么移除。

之后，JD.COM开始专注于核心的电商和物流，并效仿腾讯开启投资之路。

年报中提到的JD.COM从2020年初至今的主要投资有:

1.2020年，JD.COM将进一步向永辉超市投资10亿元人民币(1.54亿美元)。截至2020年12月31日，JD.COM持有约13%的永辉已发行普通股；

2.2020年6月，达达集团上市。2021年3月，JD.COM增持达达8亿美元。交易完成后，JD.COM将持有达达约51%的已发行股份，达达的财务业绩将纳入JD.COM合并财务报表；

3.2020年第二季度，JD.COM通过转贷10.2亿元并承担卖方所欠4.28亿元债务，收购五星电器剩余54%股权，全面并购五星电器；

4.2020年9月和12月，JD.COM为挽回爱情完成了4.01亿元的追加现金投入。此外，JD.COM预计将在2021年4月向爱回收再投资2000万美元。据悉，爱回收已经在筹备美股上市；

5.2020年8月，JD.COM收购Leap Express，总对价30亿元人民币；

6.2020年12月，JD.COM向社区团购公司盛兴优选投资了约7亿美元。

此外，2020年5月，JD.COM认购了国美海外可转债1亿美元。子公司中，京东健康已经上市，京东物流IPO指日可待。

可以说，JD.COM已经越来越像一家投资公司。而正如财报所显示的，京东。COM的投资业绩相当不错。

刘始终有绝对的话语权。

对比JD中的“董事和高级管理人员”一栏。COM 2020年和2019年的年报，董事和独立董事都没变，但高管从2020年的JD.COM零售CEO徐磊、京东物流CEO王振辉、CFO黄宣德、高级副总裁、JD.COM零售CFO冉旭、CCO李亚云都变了。

其中，黄宣德去年9月退休，冉旭接任。

原首席合规官李亚云自2020年12月21日起担任京东数字事业部CEO，向刘汇报。原京东数字事业部CEO陈生强，曾任京东数字事业部副董事长、JD.COM集团参谋长。李雅云负责京东数字事业部的日常运营管理。

蚂蚁金服IPO被叫停后，政策层面开始对互联网金融行业进行严格监管，京东数码分公司面临大幅整改的问题。

2020年底，京东数码分公司重组为JD.COM科技子集团，并入JD.COM云和人工智能业务。在经历了“广告风波”、撤回科技创新板上市申请后，陈生强实际上已经退出了京东数码分公司的主要管理层，首席合规官李亚云重组京东数码分公司也在情理之中。

然而，京东物流CEO王振辉的突然离职让外界颇感意外。

王振辉已经在JD.COM呆了十年了。2018年和2019年，他的薪酬、奖金和股份收入总额分别达到1.34亿元和1.21亿元。在整个2019年，JD.COM曾在公关层面将徐磊、王振辉和陈生强打包成集团的“三驾马车”。可见，当时在JD.COM，王振辉是个“红人”。

对于王振辉辞职的原因有许多猜测。市面上流传着不同的版本，无从考证。但可以肯定的是，CEO在上市前夕离职，一定是和刘之间不可调和的矛盾。当然，这也证实了刘对仍有绝对的控制权。

虽然在明州事件后，刘的各个离任法人都与“撇清关系”，但他从未让控制权落下。年报显示，截至2020年底，刘在拥有76.9%的投票权。

JD.COM的第二曲线在哪里？

刘回归舞台的信号是，2020年底，有消息称“刘将亲自领衔社区团购”，社区团购也被外界解读为的第二条曲线。

然而，JD.COM自己定义的新业务包括向第三方提供物流服务、海外业务、技术创新、向物流物业投资者提供资产管理服务以及出售JD.COM物业开发的物业。

年报显示，2020年，京东。COM的新业务收入为427.9亿元，占总收入的5.7%，同比增长78.8%，但其营业亏损却从2019年的10.2亿元增长了144.4%，达到25亿元。在拥挤的快递和物业管理行业面前，京东的未来。COM的新业务很难说。

在Tik Tok、阿自动更快等流量平台进军电商后，显然资本更看好它们的成长。然而，京东物流上市后，JD.COM能讲的资本故事并不多。

随着市场下沉和社交电商，JD.COM设法跟上了拼多多和淘宝的步伐。但是到了直播电商或者感兴趣的电商，商家或者品牌的运营能力就能体现出来了，这对于自己卖货的JD.COM来说并不友好。

电商增长乏力，新业务尚未冲出重围。也许JD.COM将不得不在资本市场上冷静很长一段时间。

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